中國最大Biotech并購風暴來襲：1000億巨資，打造傳奇！

　　7月13日，據Street Insider報道，傳奇生物近日收到并購邀約，并聘請投資銀行Centerview Partners幫助其董事會審查收購要約和其他選擇。在去年底阿斯利康12億美元收購亙喜生物的交易中，Centerview Partners是亙喜生物的獨家財務顧問，促使最終交易溢價62%。

　　受此消息影響，截至當日美股收盤，傳奇生物股價漲超12%，市值達99.11億美元。按照業內猜測，以30%-50%的溢價來算，此次交易收購價或將在130億-150億美元（910億-1000億人民幣）之間。這或將促成截至目前中國最大biotech并購案的誕生。

　　傳奇生物于2020年登陸納斯達克，募集資金4.24億美元，是我國第一家登陸資本市場的CAR-T細胞療法公司。

　　為什么是傳奇生物？

　　從2014年創辦以來，傳奇生物走出了一條“傳奇”之路。根據此前《財富》對傳奇生物CEO黃穎博士的采訪，這條路與多個關鍵決策密不可分。

　　首先是差異化的產品開發策略。從當前CAR-T細胞療法的布局情況看，靶點主要集中在CD19、BCMA，同質化程度較高。根據藥智網數據，2020年國內開展CAR-T細胞療法的臨床試驗數量已達到335個，其中以CD19為靶點的CAR-T臨床試驗占比超過40%。而在已經上市的CAR-T產品里，僅有西達基奧侖賽和Abecma是靶向BCMA，其余CAR-T產品的靶點均為CD19。

　　不過，相較于其他CAR-T企業，傳奇生物的管線布局極具特色且豐富多元，不僅沒有過于集中某一靶點，且不局限于CAR-T療法，也涵蓋了不同類型的疾病領域。

傳奇生物管線 圖源：傳奇生物官網

　　傳奇生物的明星管線西達基奧侖賽正是在這樣的布局下誕生的。目前，西達基奧侖賽在全球登記了多項臨床試驗，包括3項III期臨床，其中CARTITUDE-5（NCT04923893）為一線療法。

　　據此前傳奇生物在2024年移植和細胞治療會議上發布的Ⅱ期CARTITUDE-2試驗隊列A和隊列B的數據，ciltacabtagene autoleucel（cilta-cel）治療多發性骨髓瘤（MM）患者（包括既往接受1~3線治療后對來那度胺難治以及在一線治療后12個月內發生疾病進展的患者）可達到深度持久緩解。

　　2017年，傳奇生物攜西達基奧侖賽的早期臨床數據于ASCO的首次亮相為傳奇打開了新的大門。當年年底，楊森向金斯瑞支付3.5億美元首期款及后續里程碑付款，與傳奇生物共同負責cilta-cel全球范圍的藥物開發、臨床試驗、生產及商業化，并約定在除大中華區以外的全球市場以50：50的比例共同承擔成本和分享收益。此次雙方合作的3.5億美元首付款，創下了當時中國藥企License-out首付款最高金額紀錄。

　　從2017年首次亮相加美國癌癥臨床協會ASCO發布早期臨床數據，傳奇生物已連續8年在ASCO、ASH、EHA等國際學術會議上公布西達基奧侖賽的最新數據，迄今為止，其治療多發性骨髓瘤的客觀緩解率（ORR）、完全緩解率（CR）、微小殘留病灶（MRD）、無進展生存期（PFS）等關鍵指標保持著全球領先。

　　亮眼的臨床數據、優異的出海成績也進一步推動傳奇獲得更多投資機構的青睞。從2020年上市至今4年的時間內，傳奇生物市值從48億美元飆升至近百億。

　　買家是誰？

　　并購消息一出，市場對買家身份的猜測紛紛指向強生。

　　從2017年與強生合作以來，強生與傳奇生物以不到4年的時間推動西達基奧侖賽在美獲批上市。根據此前強生財報披露的西達基奧侖賽業績，該產品2023年四個季度的銷售額分別為0.72億美元、1.17億美元、1.52億美元、0.79億美元，2023年度的總銷售額約5億美元，相較于2022年的1.34億美元，同比增長約273%。2024年Q1季度西達基奧侖賽完成1.56億美元收入，與去年同期相比增長118%。依據BMO的推測，西達基奧侖賽有望帶來50億美元的年銷售額。

　　強生之后，傳奇生物與諾華的合作達成了第二個出海項目。去年底，傳奇生物以1億美元首付和10億美元總里程碑將DLL3 CAR-T（包括自體CAR-T細胞療法候選藥物LB2102）授權諾華，又在今年4月與諾華簽訂了BCMA CAR-T產品西達基奧侖賽的主要生產和供應服務協議。至今為止，西達基奧侖賽在全球共有6個生產工廠，包括1個諾華的代工廠。

　　根據摩根士丹利（Morgan Stanley）本周發布的一份報告，從Visible Alpha和FactSet統計的財務數據來看，以強生、默克和諾和諾德為首的大型制藥公司的總交易能力約為3831億美元，為生物醫藥企業的并購提供了有力的財務支持。此外，受到各大MNC關鍵藥物面臨專利懸崖的因素影響，MNC的收入風險高達1800億美元。其中，強生的收入風險水平為33%。

MNC收入風險 來源：摩根士丹利

　　本次交易的財務顧問Centerview Partners是生物醫藥領域“交易撮合最多者”之一，其聯席總裁Eric Tokat經手近百起醫藥公司并購、重組交易，包括輝瑞116億美元收購Biohaven、吉利德120億美元收購Kite Pharma及亙喜生物收購案等。在今年的摩根大通醫療保健會議上， Eric Tokat認為2024年將成為并購強勁之年，并認為“生物技術行業正在經歷向戰略合作和并購的轉變，重點領域是ADC、AI在醫藥領域的應用以及細胞和基因療法（CGT）。”

　　目前，本次交易的買家尚不清楚。不過，5月底，一份致美國聯邦調查局的信中，美國眾議院中國委員會主席John Moolenaar和資深委員會成員Raja Krishnamoorthi表示，金斯瑞生物科技與美國公司及政府的合作引發了對美國公司知識產權的擔憂，并可能有助于提高中國的生物技術能力。信中還提到金斯瑞生物科技的三家子公司——百斯杰（Bestzyme）、傳奇生物和金斯瑞蓬勃生物。目前，傳奇生物的大股東為金斯瑞生物科技（01548.HK），持股比例為47.96%。

文章來源：動脈新醫藥

作者：謝靈